定向降準“大禮包”來了。中國人民銀行3月13日宣布，決定于2020年3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。以上定向降準共釋放長期資金5500億元?！　∵@是年內(nèi)第二次降準，今年1月1日，央行宣布決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。本次降準與此前有何不同？為何選擇此時降準？誰將在此輪降準中獲益？這些問題都引發(fā)市場普遍關(guān)注。

　　普惠定向降準支持實體經(jīng)濟發(fā)展

　　本次定向降準是為了落實3月10日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出的“抓緊出臺普惠金融定向降準措施，并額外加大對股份制銀行的降準力度。”

　　何為普惠金融領(lǐng)域貸款？央行指出，該貸款包括農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸款、建檔立卡貧困人口消費貸款、助學(xué)貸款、創(chuàng)業(yè)擔保貸款、個體工商戶經(jīng)營性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款、單戶授信小于1000萬的小型企業(yè)貸款、單戶授信小于1000萬的微型企業(yè)貸款。

　　考核對象包括大型銀行、股份制銀行、城商行、較大的農(nóng)商行和外資銀行。

　　事實上，央行自2018年起建立普惠金融定向降準年度考核制度，對普惠金融領(lǐng)域貸款占比達到一定比例的大中型商業(yè)銀行給予0.5個百分點或1.5個百分點的準備金率優(yōu)惠。

　　“在2019年央行和銀保監(jiān)會‘兩增兩控’的監(jiān)管壓力下，普惠金融信貸大幅增加，這也導(dǎo)致絕大部分銀行都滿足普惠金融定向降準的考核要求，或從沒有優(yōu)惠到0.5%的優(yōu)惠，或從0.5%的優(yōu)惠到1.5%的優(yōu)惠，釋放出來的流動性規(guī)模較高。”粵開證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖對中新經(jīng)緯記者表示。

　　央行表示，此次定向降準釋放長期資金5500億元，其中對達到普惠金融定向降準考核標準的銀行釋放長期資金4000億元，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準1個百分點釋放長期資金1500億元。

　　釋放長期資金誰會受益呢？央行相關(guān)負責人稱，此次定向降準釋放長期資金有效增加銀行支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于促進降低小微、民營企業(yè)貸款實際利率，直接支持實體經(jīng)濟。

　　“此次定向降準兼顧主動推動和事后激勵，用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場主體活力，進一步發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。”央行有關(guān)負責人表示。

　　股份制銀行額外降準意在支持中小微企業(yè)

　　此次定向降準中，對股份制商業(yè)銀行的定向降準備受市場關(guān)注，央行此次操作有何深意？

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為主要原因可能有三個：首先，在我國銀行體系中，與國有大行、城商行和農(nóng)商行相比，股份制銀行的存貸比處于最高水平，截至2018年末，46家上市國有大行、股份行、城商行與農(nóng)商行的整體存貸比分別為72.13%、96.59%、69.41%和70.72%。這意味著在加大信貸投放過程中，股份制銀行面臨更大的可貸資金來源約束，而額外降準將直接提升股份制銀行的信貸投放能力。

　　其次，與存款、公開市場批發(fā)融資相比，額外降準相當于為股份制銀行提供成本近乎為零的資金來源。這將在一定程度上激勵這些銀行下調(diào)對企業(yè)的貸款利率，符合當前降低實體經(jīng)濟融資成本的政策目標。

　　最后，與國有大行相比，股份制銀行有更多中小企業(yè)客戶。從這意義上講，額外降準實際上也是一種支持中小企業(yè)的定向降準措施。

　　國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼分析，第一，由于第一批3000億元專項再貸款，沒有覆蓋到股份制銀行，第二批5000億元再貸款、再貼現(xiàn)主要覆蓋中小銀行(如城商行、農(nóng)商行等)；第二，股份制銀行既沒有大型銀行遍布全國的機構(gòu)網(wǎng)點，也沒有城商行、農(nóng)商行扎根本地的地緣、人緣優(yōu)勢，負債壓力及成本相對更大。

　　董希淼指出，對股份制銀行實施額外降準，定向釋放長期低成本流動性，可以鼓勵其發(fā)揮市場化的體制機制優(yōu)勢，加大服務(wù)實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的力度。

　　利好股市債市

　　近期，海外疫情擴散帶來一定負面沖擊，海外金融市場動蕩，美股一周內(nèi)出現(xiàn)兩次熔斷，全球約十余個國家股市也遭遇熔斷，比特幣等風險資產(chǎn)大跌。此次降準對股市和債市會帶來哪些影響？

　　“央行降準正當其時，在當前外圍市場連續(xù)暴跌，市場信心不足的背景之下，央行降準無疑是‘及時雨’，將進一步支撐A股市場走強，利好銀行、地產(chǎn)、券商等板塊。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對中新經(jīng)緯記者如是說。

　　中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅同樣認為，本次定向降準有利于維護股票市場穩(wěn)定，一方面，及時穩(wěn)定投資者信心，避免市場非理性情緒的蔓延與放大；另一方面，釋放流動性，給市場帶來一定的增量資金。

　　不過，董希淼強調(diào)，由于這次降準在預(yù)料之內(nèi)，預(yù)期兌現(xiàn)后，實際作用如何還有待觀察。

　　在投資策略上，李奇霖分析稱，海外央行的寬松在短期內(nèi)可能會使風險資產(chǎn)反彈，對債券市場構(gòu)成擾動，但只要疫情擴散仍在持續(xù)，寬松便無法使總需求出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，全球衰退的風險將繼續(xù)加大，而疫情已經(jīng)得到控制和政策空間相對更為充足的中國經(jīng)濟將開始逐漸修復(fù)，人民幣資產(chǎn)相對而言是更好的選擇。

　　債市方面，范若瀅指出，本次定向降準也利好債市，通過降準釋放充足的流動性，將帶來整體市場利率的下行。此外，在全球金融市場劇烈波動情況下，中國債市對外資的吸引力將進一步提升。

　　在李奇霖看來，在短期內(nèi)，債券可能會有一定調(diào)整壓力。“貨幣寬松的預(yù)期已經(jīng)比較充分，短期可能會由于對國內(nèi)復(fù)工加快經(jīng)濟修復(fù)的擔憂，以及寬松靴子落地帶來的利好出盡影響，會有一定的調(diào)整壓力。”

　　但他進一步指出，中期來看，國內(nèi)在既要防控隱性債務(wù)，又不能放松地產(chǎn)調(diào)控的多目標環(huán)境下，總需求能否達到市場預(yù)期存在不確定性，利率在調(diào)整后依然具有較高的交易價值。

　　理財產(chǎn)品收益率或進一步下跌

　　降準是否會對理財收益率產(chǎn)生影響？“降準和理財產(chǎn)品收益率沒有直接關(guān)系，并不是說股份制銀行存款準備金率降的越多，其理財收益率也會降的更多。”融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平在接受中新經(jīng)緯記者采訪時表示。

　　劉銀平解釋道，央行降準意在降低銀行付息成本、促進貸款利率下降、支持實體經(jīng)濟發(fā)展，市場資金將更加寬松。

　　不過，她指出，由于銀行理財?shù)氖找媛适苷w利率市場環(huán)境影響，央行降準之后將會令市場流動性更加寬松，各類銀行的理財產(chǎn)品收益率都會進一步下跌。

　　降準利于保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)

　　在疫情之下，樓市也受到波及，銷售量下滑。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，本次降準并不是針對房地產(chǎn)市場，降準帶來的資金平穩(wěn)有利于房地產(chǎn)市場平穩(wěn)，但目前看，房地產(chǎn)調(diào)控政策取向沒有明顯變化。

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，從以往看降準對于房地產(chǎn)來說是一個利好，能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對于購房者來說，按揭也能夠相對獲得平穩(wěn)的信貸價格。

　　他表示，疫情下的降準，對于購房者來說，優(yōu)惠利率會越來越多，部分銀行或出現(xiàn)針對首套房認定標準的調(diào)整，畢竟房地產(chǎn)貸款對于大部分銀行來說依然是優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)。

　　“商業(yè)銀行貸款的額度增加，客觀上使得降低首付的動機更大。”易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴躍進認為，由于房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，從銀行對沖不良資產(chǎn)的角度看，客觀上會強化對房貸的發(fā)放，尤其是通過降低首付的做法來促進更多房貸業(yè)務(wù)的形成。

　　嚴躍進指出，降準為商業(yè)銀行提供了更多的資金和流動性，所以客觀上在貸款方面也有主動降低利率的可能，或者說近期購房方面的折扣和優(yōu)惠力度會加大。

　　他同時強調(diào)，房貸市場的檢查依然會繼續(xù)，各地房住不炒的管控依然進行，在房地產(chǎn)貸款后續(xù)業(yè)務(wù)操作中，防范資金違規(guī)進入房地產(chǎn)也變得很關(guān)鍵，比如說首付貸方面近期存在蠢蠢欲動的可能，后續(xù)要防范此類違規(guī)放貸的做法，進一步把房貸資源導(dǎo)入到合理的住房消費需求中。

　　LPR或?qū)⑦M一步下降

　　由于商業(yè)銀行負債成本、凈息差不斷收窄的壓力，目前銀行下調(diào)LPR動力明顯不足。因此此次定向降準后，3月LPR是否下調(diào)也是市場關(guān)注的焦點。采訪中，多數(shù)分析師認為，本月LPR或進一步下調(diào)。

　　王青預(yù)計，二季度MLF利率還將下調(diào)10個基點，進而引導(dǎo)LPR報價持續(xù)下行。他指出，3月3日美聯(lián)儲緊急降息，意味著新一輪全球降息潮已經(jīng)啟動，無疑也加大了國內(nèi)政策利率下調(diào)空間。考慮到央行已先于2月下調(diào)了MLF及公開市場逆回購等政策利率，從把握政策節(jié)奏角度出發(fā)，3月MLF操作過程中，招標利率也有可能保持不變。

　　“當前正處于疫情防控和經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵時期，仍然需要加大逆周期調(diào)控力度，保持流動性合理充裕。”中國民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計，本次降準將引導(dǎo)本月LPR下調(diào)5個基點。

　　王青認為，3月市場化降息進程還會延續(xù)，預(yù)計3月20日1年期LPR報價有可能下調(diào)5-10個基點。近期公開市場資金利率持續(xù)處于低位，能夠為商業(yè)銀行下調(diào)LPR報價提供支撐。

　　溫彬指出，下階段，降準、降息仍然有空間，要把握好時間窗口，也可適時適度降低存款基準利率，進一步降低銀行負債成本，引導(dǎo)融資成本下降。